Предыдущая Оглавление Следующая
9. Мы знаем, что благородные намерения должны время от времени
подкрепляться результатами. Мы проверяем эффективность использо
вания нераспределенной прибыли по тому, принес или нет акционерам
нераспределенный доллар через определенный период времени хотя бы
один доллар рыночной стоимости. До настоящего времени мы удовлет
воряли этому критерию. Мы и впредь будем использовать этот метод
со скользящей пятилетней базой. Чем больше стоимость нашей корпо
рации, тем сложнее разумно использовать нераспределенную прибыль.
Мы по-прежнему удовлетворяем этому критерию, однако делать это становится все труднее. Как только у нас исчезнет возможность создавать дополнительную стоимость за счет использования нераспределенной прибыли, мы начнем выплачивать ее и позволим акционерам самим распоряжаться ею.
10. Мы выпускаем в обращение обыкновенные акции только тогда,
когда получаем за них не меньше, чем затратили. Это правило действу
ет при всех формах выпуска ценных бумаг: не только при слиянии ком
паний или публичном размещении акций, но и при погашении долговых
обязательств акциями, при выпуске фондовых опционов и конвертируе
мых ценных бумаг. Мы не собираемся продавать части компании (имен
но для этого выпускаются акции) с ущербом для стоимости предприятия
в целом.
Когда мы продавали акции класса В, было объявлено, что их оценочная стоимость не занижена, и этот факт для некоторых оказался просто шоком. Для такой реакции не было оснований. Вот если бы мы выпустили акции и стоимость наших ценных бумаг оказалась заниженной, вот это был бы шок. Руководство компаний, которое во время первоначального публичного размещения прямо или косвенно дает понять, что стоимость их акций занижена, или лукавит, или разбрасывается деньгами акционеров. Последние несправедливо несут убытки, если руководство намеренно продает активы за 80 центов при их внутренней стоимости 1 долл. Подобными махинациями мы не занимались ни во время последнего размещения ценных бумаг, не собираемся этим заниматься и впредь.
11. Вы должны знать о позиции, которой придерживаемся мы с Чар
ли и которая негативно отражается на наших финансовых показателях:
независимо от предлагаемой цены мы никогда не продаем стабильные
компании, принадлежащие Berkshire. Мы также неохотно продаем не
очень прибыльные компании, пока они генерируют хоть какую-то на
личность и пока у нас сохраняется хорошее мнение об их руководстве и
трудовых отношениях. Мы надеемся не повторять ошибок в распреде
лении капитала, в результате которых мы оказались собственниками
этих компаний. И мы крайне осторожно относимся к предложениям
повысить рентабельность убыточных предприятий с помощью значи
тельных капитальных вложений. (Прогнозы могут быть блестящими,
а сторонники вложений искренними, но в конце концов инвестировать
значительные дополнительные средства в упадочную отрасль то же
самое, что вести схватку в зыбучих песках.) С другой стороны, уподоб
ляться некоторым руководителям, действующим как в карточной игре
кункен (т.е. скидывающим наименее перспективные предприятия при
каждом ходе), — тоже не в нашем стиле. Мы скорее рискнем ухудшить
общие показатели, чем вести себя подобным образом.
Мы по-прежнему стараемся не играть в подобные игры. Правда, в середине 1980-х нам все же пришлось закрыть текстильное предприятие после 20 лет попыток поднять его, но только потому, что оно неизбежно погрязло бы в операционных убытках. Однако мы никогда не стремились по дешевке сбыть наших аутсайдеров. Наоборот, прилагаются все усилия, чтобы решить проблемы, которые привели эти предприятия ж отставанию.
12. Мы откровенно информируем вас обо всем, подчеркивая преиму-
шуества и недостатки, важные для оценки стоимости компании. Наш
общий курс — сообщать все сведения о компании, которые мы сами хо
тели бы знать на вашем месте. Кроме того, как компании, владеющей
крупным коммуникационным бизнесом, нам не пристало придерживать
ся более низких стандартов достоверности и полноты, чем те, кото-
рыми руководствуются наши информационные службы, распространя
ющие отчетность. Мы также полагаем, что откровенность выгодна
нам как руководителям: если генеральный директор вводит в заблужде
ние других, он, скорее всего, нечестен даже с самим собой.
Berkshire не прибегает к бухгалтерским приемникам вроде списания существенных затрат или проведения реструктуризации. Мы также не «шлифуем» квартальные или годовые результаты. Если в головной офис компании поступает информация о далеко не блестящих показателях прибыли, то именно эта информация дойдет и до вас. Наконец, когда показатели лишь оценочные, что естественно в страховом деле, мы стараемся быть последовательными и консервативными в своем подходе.
Мы поддерживаем связь разными способами. В годовом отчете я стараюсь предоставить всем акционерам столько существенной информации, сколько может вместить документ разумных размеров. Мы также постараемся отразить большое количество сжатой, но важной информации в наших квартальных отчетах, хотя не я составляю их, так как считаю, что достаточно одного подробного отчета в год. Еще одна возможность для общения — годовое собрание акционеров, которому мы с Чарли с удовольствием уделяем пять или больше часов своего времени, чтобы ответить на вопросы о Berkshire. Единственный способ общения, недоступный нам, это общение один на один, ведь у корпорации Berkshire несколько тысяч акционеров.
При всех формах нашего общения мы делаем все, чтобы ни один из акционеров не имел преимущества перед другими. Мы не придерживаемся обычной практики, когда сведения о прибылях передаются сначала аналитикам или крупным акционерам. Наша цель — одновременное информирование всех собственников.
13. Несмотря на политику откровенности, мы раскрываем информа
цию об операциях с рыночными ценными бумагами только в пределах,
требуемых законом. Хорошие инвестиционные идеи редки, ценны и могут
быть присвоены конкурентами, так же как идеи создания нового про
дукта или поглощения компаний. Поэтому обычно мы не обсуждаем свои
инвестиционные планы. Это табу распространяется даже на информацию о проданных нами ценных бумагах (потому что мы можем купить их снова) и акциях, которые, если верить недостоверным слухам, мы покупаем. Мы опровергаем такие сообщения, иногда просто говорим «без комментариев», и эти слова расцениваются как подтверждение.
Хотя мы неохотно говорим о каких-то конкретных акциях, мы открыто обсуждаем нашу деятельность в целом и инвестиционную философию. Я много почерпнул из интеллектуальной щедрости Бена Грэхема, самого великого учителя в истории финансового дела. Уверен, что его идеями стоит воспользоваться, даже если это приведет к появлению новых и компетентных инвестиционных конкурентов корпорации Berkshire, так же как своим учением Бен готовил конкурентов для себя.
Предыдущая Оглавление Следующая
Copyright © 2007 Все права защищены.
Разрешается републикация материалов сайта с обязательным указанием
ссылки на
автора материала (указание автора, его сайта) и ссылки
cледующего содержания:
"http://www.books-online.org.ua
БАФФЕТТ ЭССЕ ОБ ИНВЕСТИЦИЯХ, КОРПОРАТИВНЫХ ФИНАНСАХ И УПРАВЛЕНИИ КОМПАНИЯМИ"
Пишите:
matvsbit@gmail.com
Сайт изготовлен в UPortal-Studio
при поддержке: Украинского портала